Inversion de la courbe de rendement : Comprendre sa signification et la relation entre le rendement à 3 mois et le rendement à 10 ans

L’inversion de la courbe de rendement a souvent été considérée comme un signe avant-coureur de récessions économiques. Aujourd’hui, la courbe de rendement du Canada demeure inversée, mais cela signifie-t-il nécessairement que nous nous dirigeons vers une récession? 

Pour mieux comprendre le concept d’inversion de la courbe des rendements (la relation entre le rendement des obligations du Trésor à 3 mois et à 10 ans), nous devons examiner ses origines, ses implications pour l’économie et les raisons pour lesquelles la courbe des rendements est importante pour les investisseurs et les décideurs politiques.

Origines de l’inversion de la courbe de rendement 10-3 :

Le professeur Cam Harvey a rédigé sa thèse de doctorat sur l’inversion de la courbe de rendement 10-3 en 1986. Motivé par son expérience de stagiaire et les limites des modèles de prévision existants, Harvey a exploré la relation entre les rendements obligataires et les conditions économiques futures. Il a découvert que l’écart entre les rendements des obligations du Trésor à 10 ans et à 3 mois fournissait des informations précieuses sur la santé de l’économie. De plus, l’inversion doit durer au moins trois mois pour être significative*. 

Pourquoi la courbe de rendement 10-2 est-elle toujours mentionnée ?

Alors que l’inversion de la courbe de rendement 10-3 a fait ses preuves, certains experts se sont tournés vers l’inversion 10-2, qui se réfère à la relation entre les bons du Trésor à 10 ans et à 2 ans.

Cependant, le professeur Harvey souligne l’importance de conserver le modèle 10-3 en raison de son fondement théorique solide et de ses performances historiques constantes. Il s’oppose à tout changement de modèle dans le seul but de mieux s’adapter aux données, en particulier puisque le modèle 10-3 a réussi à prédire les récessions sans faux signaux. Sa thèse initiale était que, puisque le PIB est mesuré trimestriellement, nous devrions utiliser une mesure correspondante lors de la construction du cadre. Il est important de noter que la courbe de rendement 10-2 a donné un faux signal en 1998*, alors que les courbes 10 ans et 3 mois n’ont jamais donné de faux signal – pour l’instant, en tout cas. 

Comprendre l’inversion de la courbe de rendement :

On parle d’inversion de la courbe de rendement lorsque les taux d’intérêt à court terme deviennent plus élevés que les taux d’intérêt à long terme. L’inversion de la courbe de rendement 10-3 se produit lorsque le rendement de l’obligation du Trésor à 10 ans devient inférieur au rendement du bon du Trésor à 3 mois. Cette inversion est considérée comme importante car, historiquement, elle a précédé les récessions économiques.

Implications pour l’économie :

L’inversion de la courbe de rendement, en particulier l’inversion 10-3, est souvent considérée comme un signe avant-coureur potentiel d’une récession à venir. Lorsque les investisseurs et les acteurs du marché s’attendent à une détérioration des conditions économiques, ils ont tendance à rechercher des investissements plus sûrs, tels que les obligations à long terme. Cette demande accrue fait baisser les rendements des obligations à long terme, entraînant l’aplatissement ou l’inversion de la courbe des rendements. Ce phénomène reflète les attentes du marché quant à la faiblesse future de l’économie.

Analyse de l’inversion récente de la courbe des rendements :

À la fin de l’année 2022, la courbe des taux 10-3 s’est inversée, signalant un ralentissement potentiel de l’économie. Cependant, le professeur Harvey a noté certains facteurs qui font que cette inversion apparaît plus comme un faux signal que comme un véritable indicateur d’une récession économique. Par exemple, le rapport élevé entre les offres d’emploi et le chômage (ce qui signifie que des emplois sont disponibles pour les chômeurs), la courte durée du chômage (les personnes licenciées sont capables de trouver rapidement un nouvel emploi), les conditions favorables du marché du logement (le rapport entre le capital et la dette est élevé) et la résilience du système financier sont tous des éléments qui suggèrent que l’économie pourrait ne pas connaître de ralentissement.

Le rôle de la Fed et la prophétie auto-réalisatrice :

Le professeur Harvey souligne que les actions de la Réserve fédérale jouent un rôle crucial dans l’impact de la courbe de rendement sur l’économie. Si la Réserve fédérale continue d’augmenter les taux d’intérêt malgré l’inversion de la courbe, des tensions inutiles peuvent être induites, ce qui pourrait conduire à une récession. En outre, une prophétie auto-réalisatrice pourrait se produire lorsque les entreprises réagissent à l’inversion de la courbe des taux en réduisant leurs investissements et leurs embauches, ralentissant ainsi la croissance économique.

L’inversion de la courbe de rendement, en particulier la relation 10-3, donne des indications précieuses sur les perspectives d’avenir de l’économie. Bien que l’histoire ait montré son association avec les récessions, il est important d’interpréter l’inversion dans un contexte économique plus large. Les acteurs du marché, les investisseurs et les décideurs politiques suivent de près la dynamique de la courbe des taux pour prendre des décisions éclairées, gérer les risques et évaluer les éventuels ralentissements économiques. Comprendre la signification de l’inversion de la courbe des taux 10-3 aide à naviguer dans les complexités du paysage financier et à prendre des décisions financières plus éclairées.

Les liens marqués d’un * sont disponibles en anglais seulement. 

Auteur(e)

  • W. Christopher Kovalchuk, MBA
    Chris a commencé sa carrière professionnelle en 2016, en tant qu’analyste financier, dans le secteur du crédit / prêt de technologie financière. Il a obtenu son MBA, à temps partiel, de l’Université Concordia en 2019. Chris est membre de Claret depuis 2018 dans le domaine du trading et de la recherche et a récemment occupé le poste de gestionnaire de portefeuille associé.

Votre argent compte.

Inscrivez-vous à notre liste d’envoi pour savoir quand nous publions de nouvelles informations.